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外资房企银行间首发债 “熊猫债”快速扩容

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外资房企银行间首发债 “熊猫债”快速扩容

2017/09/16 18:43
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  【文章来源】第一财经日报
  【作者】徐燕燕 王天然
  
  
  近日,香港房地产企业九龙仓集团在中国银行间市场获批注册200亿元熊猫债,这是外资房企的首单熊猫债,注册金额亦最高。
  据了解,该笔债券首期三年期的40亿元人民币票据目前已经上市流通,总认购金额120亿,是发行量的3倍,3.1%的票面利率在目前市场上也是一个较低的利率。
  熊猫债是境外机构在银行间债券市场发行的人民币计价债券,2005年推出,2015年在政策的推动下市场得以引爆,但因为一些技术壁垒的存在,被认为形式大于意义。今年以来,随着人民币加入SDR,市场快速扩容,各项机制也日趋成熟。Dealogic数据显示,2016年前三季度,熊猫债的发行量为人民币780亿元,首次超过点心债,后者仅发行人民币477亿元。
  外资地产大户“抢滩”熊猫债
  九龙仓集团助理总经理(财务)温雪晴日前在北京接受包括《第一财经日报》记者在内的媒体采访时表示,该公司已经进入内地发展超过十年,但是因为受到一些信贷政策的限制,之前境内融资就仅限于贷款。此次尝试发熊猫债,主要是因为熊猫债市场机制已经有章可循。
  再者,从去年开始,随着人民币国际化的推进,中国监管机构正在逐步开放国内的债券市场,对于外资地产公司来说这也是一个机会,可以借此进入内地债券市场,开辟新的融资渠道。
  此外,中国的整体利率目前处于下行走势,债券发行成本较银行贷款低了不少。汇率方面的风险也是考量之一。目前,九龙仓超过30%的资产在内地,大概是1000亿元人民币以上,但人民币的负债只有四五十亿。公司希望有一个本币的对冲,就是以人民币的负债去支撑人民币的资产。随着人民币国际化,汇率的双向波动加强,不像以前只是单向贬值或者升值。再者,美元存在加息的风险,美元价格处于上升周期,而人民币目前存在贬值压力,尽管短期来看人民币债券的融资成本比美元贵,但是如果考虑汇率风险和长期的利率走向,熊猫债还是有优势的。另外,在国内发债是可以扣税的,几个因素算下来,国内发债成本未必高于境外。
  去年三季度以来,熊猫债市场在政策的推动下快速扩容。
  根据中国银行间市场交易商协会统计,截至8月末,共有17家境外发行人获得熊猫债发行核准或进行熊猫债注册,金额共计1255亿元,发行量391亿元,余额311亿元。发行人涵盖了国际开发机构、政府类机构、金融机构和非金融企业,发行主体日益丰富。
  今年10月1日,人民币加入SDR正式生效,这是人民币国际化的重要一步。温雪晴对记者表示,未来中国会进一步推动人民币的国际化,除了作为交易、投资的货币,政府也希望人民币能够像美元一样作为融资的货币,国内债券市场会更加开放,对于外资企业来说不论是作为投资者还是融资者,将来的选择都会更多。
  市场机制仍需完善
  不过,熊猫债在市场的成熟度上,较香港离岸市场的点心债还有差距。因为存在会计、审计、评级、法律框架等技术层面的问题,很多发债主体实际上是“出口转内销”,很多真正的外国企业仍在观望。而这些问题正在慢慢改善。
  温雪晴对记者表示,目前熊猫债的政策在银行间市场已经有比较清晰的指引,而且有先例。另外,九龙仓集团主要的投资者目前还是银行,所以选择银行间市场发行熊猫债会更顺利一些。
  温雪晴告诉记者,目前熊猫债在会计准则方面,中国香港财务报告准则和欧盟采取的IFRS标准以及相当于中国内地标准的财务报告都被监管机构正式接受。
  “在信息披露方面,尤其对房地产行业的信息披露,境内的要求还是比较高的,比起在境外的机构,我们要披露的东西其实详细很多。”温雪晴强调。
  她称,募集资金用途是信披中的一个重要事项。九龙仓的这笔资金主要还是用在成都、长沙的两个商业地产项目上,所以资金汇出方面的限制并不明显。
  此前,业内专家曾指出,想要进一步提高熊猫债对于境外发行主体的吸引力,需要进一步放宽外汇管制,境外发行主体募集资金对外汇出时,应适当简化业务流程及审批手续,强化宏观审慎管理。
  除此之外,温雪晴指出,“境外发债基本上不需要做审批,而发熊猫债这个流程还是比较长的。”这也是发债主体期待国内的监管者在未来能够改进的地方。

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