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债券质押回购迎新规 将全面降杠杆细化风控

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债券质押回购迎新规 将全面降杠杆细化风控

2017/09/17 11:51
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  【文章来源】证券日报
  【作者】朱宝琛
  
  从监管指标的限制来看,全市场去杠杆压力不大,但不排除部分机构或者产品面临一定的去杠杆压力
  为促进债券市场发展,健全债券质押式回购交易结算风险管理,保护交易各方的合法权益,中国结算和沪深交易所联合制定了《中国证券登记结算有限 责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》),向社会公开征求意见。针对现实中出 现的杠杆高、风控低等因素,《指引》从完善债券回购风险、明确参与机构责任以及控制回购融资主体杠杆等方面作出规定。
  招商证券固收团队高志刚认为,《指引》的主要目的在于防范过高的杠杆风险以及低评级债券(扩大至AA+和AA)的流动性风险和信用风险,从监 管指标的限制来看,全市场去杠杆压力不大,但不排除部分机构或者产品面临一定的去杠杆压力,低评级债券同时面临一定出库压力,债券市场整体谨慎观点不变。
  九州证券首席经济学家邓海清认为,《指引》的背景是金融监管去杠杆,与证监会资管产品“新八条底线”等一脉相承,有助于降低中国结算的流动性风险和信用风险。
  他同时表示,《指引》的两项关键指标都可能会将交易所的质押式融资挤出至银行间市场,导致交易所融资需求下降、银行间融资需求上升,进而导致 交易所融资成本下降、银行间融资成本上升。对于融资市场整体而言,主要影响是结构性的,但也存在诸如券商自营、交易所杠杆过高的资管产品降杠杆的可能性, 从而增加债券市场整体的调整压力。
  据《证券日报》记者了解,为了防范回购风险,近年来,中国结算、证券交易所陆续出台多项措施逐步推进完善回购制度,相关政策措施在推动回购杠 杆水平下降以及改善质押库结构方面发挥了一定的作用,但是对于回购融资主体的管理还较为薄弱,并且仍存在一些问题,如回购业务的风控指标体系不健全等。
  高志刚认为,本次征求意见稿是在2011年《债券质押式回购交易风险控制指引》的基础上做了较大扩充。从监管对象、范围、业务模式、指标、融资主体、回购杠杆等方面做出了限制和规定。
  高志刚表示,在征求意见稿指引下,单一融资主体的合计回购杠杆理论上最高不超过3.3倍(原指引为5倍),但在标准券使用率的限制下,根据现 有可质押券规模和平均质押率来计算,回购杠杆理论上最高为2.2倍,虽然意见稿中的数据显示,6月底全市场杠杆率仅1.3倍,但明显高于银行间市场,且更 担心单一产品/主体的杠杆率过高。

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