中国人民银行近日召开的2022年研究工作电视会议指出“要以支持绿色低碳发展为主线，继续深化转型金融研究，实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接，形成具有可操作性的政策举措。”与绿色金融支持绿色低碳产业不同，转型金融支持高碳行业绿色低碳转型，与绿色金融形成互补，为“双碳”目标的实现奠定基础。在绿色金融制度日益完善、绿色金融产品日渐丰富的今天，如何利用转型金融创新模式服务和引导企业低碳转型，是目前金融支持“30·60”目标的重要任务。本文将从联合赤道转型金融创新产品实践经验角度出发，探索转型金融产品支持高碳行业低碳转型的现实路径和产品模式。

一、转型金融进展

转型金融在我国乃至全球范围内均处于起步阶段，并没有形成一个被广泛认可的定义和标准，目前监管部门及市场参与机构已经开展了相关探索，正在讨论制定转型金融相关政策和标准。日前，国际资本市场协会（ICMA）、气候债券倡议组织（CBI）、G20可持续金融工作组等多个组织和机构均提出了开展转型金融工作的原则或框架。
目前，各方针对转型金融的研究进展各不相同，但总体上在以下几个方面达成了共识：1、转型金融作为绿色金融的补充，并不直接支持绿色产业的发展，而是通过支持高排放、高能耗、高资源消耗等高环境影响行业的绿色低碳转型，实现金融支持产业绿色低碳发展的目的；2、转型金融在设立转型目标的过程中应当展现企业的可持续发展雄心，强调过程与目标，而非现状；3、企业在应用转型金融产品过程中，应加强相关转型目标实现情况的信息披露，以提高转型金融产品的可信性。

二、转型金融产品实践

尽管转型金融产品还没有统一的发行框架与原则，但是很多市场机构遵循以上共识，开展了转型金融产品创新尝试，已取得了不错的进展。目前低碳转型债券、可持续发展挂钩债券、可持续发展挂钩贷款等绿色金融产品的创新模式，更符合高环境影响企业转型融资的需求。

1、低碳转型挂钩债券

“低碳转型挂钩债券”是在双碳背景下积极践行转型金融理念，参考可持续挂钩债券的模式，对高碳行业企业向低碳转型进行的转型金融产品创新。“低碳转型挂钩债券”不限制募集资金用途，以满足高碳行业企业向低碳转型的融资需求，加大对低碳转型的支持力度。“低碳转型挂钩债券”设置条款与发行人低碳转型目标相挂钩，关键绩效指标若未在约定时间达到预期目标，将触发条款变动。

2022年5月19日，中国华能集团成功发行交易所首单低碳转型挂钩债券——中国华能集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（低碳转型挂钩债券）（第一期）（以下简称该期低碳转型挂钩债券）。联合赤道依据低碳转型挂钩债券相关原则及《联合赤道ESG评级方法体系》等相关要求，对该期低碳转型挂钩债券进行评估认证。该期低碳转型挂钩债券与公司层面的低碳转型绩效目标挂钩，将“华能集团陕西公司可再生能源发电新增装机容量”作为关键绩效指标，经联合赤道测算，预计该目标达成后可实现新增二氧化碳年减排量约107.52万吨，节能降碳效益显著。

2、可持续发展挂钩债券

与绿色债券不同，可持续发展挂钩债券募集资金通常不投向特定项目、资产或活动，而是用于一般用途。但要求债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩，如果关键绩效指标时限内未达到（或达到）预订的可持续发展绩效目标，将触发债券条款的调整。挂钩目标包括关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT），其中KPI是对发行人运营有核心作用的可持续发展业绩指标；SPT是对关键绩效指标的量化评估目标。KPI与SPT的设定较为灵活，高能耗企业可与自身单位产值能耗指标挂钩，高水耗企业可与单位产品耗水量挂钩，高碳排放企业可与碳排放、碳减排有关的企业行动等指标挂钩。企业KPI的设计，能够深入贴合企业自身绿色转型痛点，量化挂钩债券募集资金产生的环境效益。

2021年5月7日，国内首批7只可持续发展挂钩债券在银行间债券市场成功发行，联合赤道为华能集团、大唐国际、柳钢集团、红狮集团共4只可持续发展挂钩债券提供第三方评估认证。

2022年3月18日，晋能控股煤业集团通过中国邮政储蓄银行在北京金融资产交易所成功发行2022年度第四期债权融资计划，规模10亿元，期限1+1+1年，联合赤道提供第三方评估认证。该产品是全国首单“可持续发展挂钩+能源保供”组合形式债权融资计划，是贯彻落实党中央“保供稳价”政策的有效举措，是金融支持“碳中和、碳达峰”战略的积极探索。

本期债权融资计划将第三个计息年度票面利率与融资人预设可持续发展目标——智能化综采工作面新增个数指标完成度相挂钩，助力企业通过智能技术和装备的迭代升级加快智能化矿井建设步伐，推动绿色开采落地见效，与企业“创新、卓越、绿色、高效”的整体发展战略高度契合。

3、可持续发展挂钩贷款

可持续发展挂钩贷款主要包括五个关键部分：关键绩效指标（KPI）的设定、可持续发展绩效目标（SPT）的校验、贷款结构（包含相应惩罚机制）、执行情况信息披露、审核可持续发展表现。这与可持续发展挂钩债券的发行模式有很多相似之处。与发行债券不同，可办理可持续发展挂钩贷款的企业更加广泛，可选择的挂钩指标也更加丰富。

(1）ESG表现可持续发展挂钩贷款
ESG表现可持续发展挂钩贷款在指标选择上具有多样性，通常在环境、社会和管治三个维度分别选取可量化的指标，来敦促企业在多维度践行可持续发展理念。

2022年3月，临港集团在临港新片区落地上海首单可持续发展挂钩国际银团贷款，总金额6亿元，币种为人民币，期限三年。联合赤道通过调研，根据临港集团实际情况和发展需求，分别在E\S\G三个维度推荐多个备选指标供临港集团选择。临港集团系统谋划、全面部署，重点结合国家氢能产业发展规划及自身发展战略布局，选定新增绿色建筑、科创企业孵化、清洁能源产业布局等作为可持续发展绩效指标（SPTs），对ESG标准中的“环境、社会、公司治理”三个维度实现全覆盖，保证临港集团的可持续发展。

(2）碳减排表现挂钩贷款

在“碳达峰、碳中和”政策背景下，越来越多的企业注重自己的碳表现，渴望通过与碳减排、产品碳足迹等与碳排放相关的指标挂钩的贷款。日前已经有多家机构落地碳减排表现挂钩贷款，助力节能降碳。

2022年3月，建设银行赣江新区分行成功为新区辖内企业江西佳因光电材料有限公司发放全国首笔“碳足迹”披露支持贷款。所谓“碳足迹”披露支持贷款，是指通过将业生产过程中的“产品碳足迹“与银行贷款利率挂钩，激励企业主动减污降碳、减少碳排放而创设的一款披露支持类贷款。“碳足迹”是企业在生产经营中产生的产品全生命周期温室气体排放集合，企业通过加强自身生产过程的“碳管理”，享受更低的贷款利率，从而降低融资成本。联合赤道通过提供产品碳足迹测算与评估推动该笔贷款成功落地。

结语：

联合赤道认为，支持双碳目标实现和产业低碳转型的过程中，转型金融可以发挥很大作用。发展转型金融的过程中，需要关注以下几点：第一，应逐步建立转型金融相关标准，标准可涵盖具有碳减排、环境改善、减少资源消耗等环境效益的项目以及有碳减排、绿色转型需求和目标的主体，推动转型金融从描述性原则到细分目录标准过渡；第二，强化信息披露与跟踪，关注企业在利用转型金融产品的过程中取得的转型进展，重点披露支持碳减排实际效果；第三，通过分析高碳行业的风险驱动因素、传导路径和经济影响，识别行业转型风险与物理风险，合理设计投融资活动的限制条件及额外风险识别要求；第四，坚持“先行先试”，选定重点行业、企业、地区，创新发展转型金融产品模式，不断探索转型金融最佳实践方式。