联合评级国际有限公司（“联合国际”）与中国国际金融（香港）有限公司（“中金香港”）于2022年1月11日共同举办了《中国城投的2022年展望》的线上会议。是次2小时的研讨会邀请了联合资信评估股份有限公司（“联合资信”）副总裁艾仁智博士、联合资信评级总监丁继平先生、联合国际城投评级主管游志文先生和中金公司投行部固定收益组董事总经理陆枫先生，由中金香港投行部固收香港执行负责人贾晓放担任主持人，分别就“中国境内城投行业状况与信用前景”、“中国城投美元债发行人的信用展望”以及“中国城投美元债2022年的市场趋势”3个议题，以腾讯会议的形式在线上与投资人交流。本次会议有近660名市场参与者参加。

联合资信评级总监丁继平先生就“中国境内城投行业状况与信用前景”进行了演讲。演讲聚焦在城投企业的定义、评价方法及行业政策、历史进程中的城投地位、信用周期中的城投信用风险推演、从区域差异看城投信用风险结构性分化、去杠杆背景下城投企业财务表现、从市场表现看城投历史演变和分化以及城投信用风险展望。他认为地方政府将替代城投成为基建投资主体，城投企业作为地方基础设施建设主体的角色正在逐步被削减。此外，他观察出，所在区域经济相对较弱、信用级别较低的城投企业普遍面临更为严峻的流动性风险，流动性水平受政策影响波动较大。他预计，在上一波民企信用风险已经较大规模出清的情况下，未来违约将会向资金自我平衡能力弱、过分依赖外部融资的高杠杆、弱资质的国企转移，刚兑打破之后市场出清的广度和深度或有可能超出预期。

接下来的主题演讲，由联合国际城投评级主管游志文先生分享对“中国城投美元债发行人的信用展望”。他解释了联合国际对中国城投的评级方法论、其与三大国际评级机构的主要差异和优势、城投十大问题清单、城投公司特殊风险考量、2022年城投信用注意事项等。他认为城投与地方政府债务之间将有更高程度的划分或细化，这将导致更高程度的信贷两极分化。在融资市场方面，境外城投美元债券发行将继续主要以借新还旧为主，当中有一定的部分为较低信用等级的城投，但这些城投亦开始更多地利用银行信用备证方式发行。

最后的主题演讲，中金公司投行部固定收益组董事总经理陆枫先生就“中国城投美元债2022年的市场趋势”进行了演讲。他观察到了2021全年中资境外债发行规模同比下降，但城投企业境外债发行同比增长明显。他也提到，2022年境内外城投债到期和回售量领先其他行业，再融资压力较大。他观察到城投政策波动剧烈，但地方政府也有积极协调稳妥化解重点企业债务风险。他期望，“严控新增隐性债务、妥善化解存量隐性债务、并且不出现系统性风险”的主要精神将延续，城投融资政策有可能继续收紧，分类监管将延续。在政策整体有保有压的大背景下，城投的信用分化可能会进一步加深。

关于联合国际

联合国际已对86笔总值210亿美元的中资离岸债券进行了信用评级，为最大的中资国际信用评级机构之一。同时，联合国际已为超过30家企业和地方政府融资平台发行人进行并发布了全球发行人评级（全为委托评级）。

联合国际是联合信用管理有限公司（“联合集团”）的全资子公司。联合集团拥有的联合资信评估股份有限公司（“联合资信”）专注于银行间市场和交易所市场的评级。联合资信成立于2000年，为中国两个最大的信用评级机构之一，拥有超过30％的市场份额。截至2020年12月，联合资信拥有约350名分析师，涵盖3,000余家发行人，评级对象涉及一般企业，地方政府融资平台，银行和结构性金融产品。

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