“3C”评级产品如何助力投资分析?
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- 发布时间:2023-06-29 14:30
“3C”评级产品如何助力投资分析?
【概要描述】从第一位试用用户算起,“3C”评级体系已经服务投资人3个多月了,从各行业各级别代表性企业到省级、地市级、区县级城投企业,我们已经发布了超1600家主体的级别明细和主动评级报告,受到了广大投资人的高度关注。
- 发布时间:2023-06-29 14:30
从第一位试用用户算起,“3C”评级体系已经服务投资人3个多月了,从各行业各级别代表性企业到省级、地市级、区县级城投企业,我们已经发布了超1600家主体的级别明细和主动评级报告,受到了广大投资人的高度关注。
那么,“3C”评级的检验效果怎么样呢?投资人如何来使用呢?通过本篇文章我们来向大家进行具体介绍。
(一)“3C”评级效果检验
1.“3C”评级分布基本实现了广覆盖、高区分的效果
“3C”评级涵盖工商、公用和金融板块36个行业5500多家企业,基本覆盖全市场全行业公开数据可得的样本(发债企业+上市公司)。从评级结果分布来看,级别中枢位于CR3-级(相当于A-级别),整体区分度高。
2.“3C”级别与利差明显单调,级别中枢之下利差跃升明显,信用区分度高
传统利差检验一般采用国债或国开债作为基准利率,为了更好地剔除资金面、税收、债市政策等方面利差的影响,我们采用同时段、同期限、同类型AAA债券的发行利率作为基准利率。从利差检验来看,“3C”级别和利差之间呈现明显单调性,模型所得结果具有较高的信用风险区分度。CR4和级别中枢CR3-之间的利差水平显著跃升80BP,体现了高区分评级体系下,投机级债券和投资级债券间存在明确的分水岭。
3.“3C”评级体系与国际接轨,预警能力强
从违约检验来看,采用国际标准,“3C”评级体系下级别的基尼系数与国际评级机构接近,模型区分度较高;“3C”评级体系下违约前平均信用等级相对位置与国际评级机构接近,模型违约预警能力强。
(二)怎么使用“3C”评级产品?
1.CR3+及以上的企业安全性较高,可达排雷效果
2022年,我国债券市场违约企业共8家[1],回溯结果显示,在“3C”评级下,CR5及以上级别未发生违约,说明“3C”级别具有良好的信用风险识别能力。
进一步来看,考虑到违约定义较为严格,且存在较多展期情况,可按照企业发生重大风险事件共计42家企业出险[2]口径进行回溯。结果显示,CR3+及以上级别未发生重大风险事件;中枢级别CR3-以下共计38家发生重大风险事件,占比90%;CR5及以下级别30家,占比71%。说明在“3C”评级下,CR3-及以上级别企业有一定的安全边际,CR3+及以上企业安全边际较高。
对于风险厌恶型机构,可在内评体系基础上,采取负面筛选原则,将“3C”评级中的CR3-以下级别排除出投资范围。对于极度风险厌恶型投资机构,可将“3C”评级中CR3+级别作为投资门槛。
2.同一外部评级下,利用“3C”体系区分度获取收益机会
对于追求一定收益率和风险平衡的投资机构,“3C”各级别的利差差异显著,可助力投资机构优化择券方案,挖掘投资机会。以外部评级同样都是AAA级的企业样本为例,“3C”级别可以将企业信用风险等级进一步细分至CR1~CR3级别。对于追求一定收益的投资机构,可选取较低“3C”等级别作为投资标的,进而通过“3C”评级与外部评级的差异,并结合自身风险偏好挖掘投资机会,获取收益。例如,对于具备相同外部评级两家AAA级别企业A和B,在“3C”体系下进一步区分为CR1和CR3+,其同年新发的同期限同类型债券的发行利率相差51BP,投资机构可在相同外部评级标的中,利用“3C”级别差异挖掘投资机会。除此之外,投资机构也可以利用“3C”评级的区分度,在相同的外部评级标的中进行精选,从而减小风险。比如,可以在同样的收益率水平和外部评级基础上,优先选择“3C”评级更高的债券,从而在保证收益率的情况下将风险控制在最小的范围以内。
3.利用“3C”级别拓展高收益债市场
对于对高收益债有兴趣的投资机构,可以利用“3C”评级寻求更好的投资机会。我们若将收盘到期收益率大于或等于8%的主要信用债定义为高收益债,那么“3C”评级在CR5+以下的债券潜在风险较高,“3C”评级在CR2至CR3的债券可能存在较好的投资机会。
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[1]按联合资信违约定义,详见http://www.lhratings.com/file/de5728ad-3077-4383-9743-cf4e3ec4df97.pdf。
[2]出险事件涵盖发行人发生的债券违约、债券展期、中资美元债违约展期等重大信用事件。部分企业因为之前已经出现重大风险,不再提供“3C”评级。
业务联系人:陈茵,联系电话:010-85172818-8016
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