日前，世贸天阶2017年度第一期资产支持票据在银行间交易商协会成功注册，注册额度为29亿元，其中优先级A档票据占比89.66%，将面向银行间投资者直接融资；优先级B档票据占比3.45%，拟由江苏银行持有；中间级票据占比为1.72%，拟由本交易的资产服务机构高和资本持有。联合资信给予优先级A档票据AAsf+的信用等级，给予优先级B档票据AAsf的信用等级，给予中间级票据AAsf—的信用等级。本交易是国内首单在交易商协会注册成功的无外部担保增信的CMBN产品，是民营企业依托所持有商业物业在银行间市场直接融资的全新尝试。

　　基础资产方面，本交易标的物业为世贸天阶1-4号楼房产。世贸天阶于2006年年底建成使用，产权人自行持有并统一对外出租，主营商业和写字楼业态。标的物业土地使用权面积合计25,085.61平方米，建筑面积合计132,342.13平方米，近三年租金年化平均增长率约为2.6%。总体看，世贸天阶地处北京市CBD核心商业圈，地理位置优越，交通便利，设计水平良好，周边商业设施齐全，租金收入稳定，首佳评估对标的物业的评估价值为608,673万元。

　　交易结构方面，本交易采用集合资金信托和财产权信托双SPV模式，产品预计存续期限18年，期间按季付息，按半年还本，每三年开放转售一次。本交易主要信用提升机制为超额抵押、优先\次级结构和触发事件安排，另外，交易还设置了多重担保措施，如母公司股权质押担保、不动产使用权抵押担保、应收账款质押担保以及保证金机制，为优先级和中间级票据本息兑付提供了较好的信用支持。在本交易第一次开放转售之前，优先级票据在一般情景下的偿债覆盖倍数（DSCR）处于较高水平，且能够通过预设情景下的压力测试，说明本交易在各偿还时点上，票据的按时足额还本付息能力很强，违约风险很低。

　　CMBN注册情况方面，截至目前，交易商协会累计收到5单CMBN产品注册，除本交易外，另外四单产品均采用外部主体担保增信，优先级票据LTV在52.66%至69.28%之间。本交易优先级票据LTV仅有44.36%，处于相对较低水平，超额抵押对优先级票据的本息偿付具有良好的保障作用。

　　联合资信分析师认为,本交易未采用外部主体增信，打破了发行主体的局限性，立足“资产支持”本质，着重凸显资产特征，引入专业服务机构，强化风险控制机制，对中小企业盘活存量商业地产、优化资产结构具有重要的借鉴意义。

　　联合资信拥有一支高效、专业的结构融资管理团队和专业分析师队伍，技术力量雄厚，评级方法和技术处于同业前列，占据历年“中国资产证券化论坛年度奖”的半壁江山。