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2018年二季度中资美元债研究报告

2018年二季度中资美元债研究报告

2018/08/22

摘要 

  2018年二季度,由于境内债市违约事件集中爆发的风险传导效应,叠加中国严控金融风险、去杠杆进一步深化的背景,跨境发债监管环境整体有所收紧;中美国债利差呈缩窄态势,人民币汇价波动加剧,对中资美元债市场造成一定不利影响;从信用风险看,中资美元债继续出现违约案例,市场审慎情绪有所升温。 

  2018年二季度,离岸市场共发行中资美元债1124 期,总发行规模444.73亿美元,发行期数和发行金额均出现下滑。本季度中资美元债发行方式仍以非公开发行的REGS和144A为主;发行架构仍以担保发行为主,直接发行、维好协议发行的规模总体呈现上升趋势。 

  境内收紧的金融监管、持续的地产调控使得金融业和房地产企业不得不转向境外融资,因此中资美元债发行人行业仍以金融业、房地产为主。从发行利率成本看,发行票息整体上扬,房地产行业表现明显;美联储加息、人民币汇率波动加剧的背景下,浮息债券因能规避利率风险对投资者吸引力增加。从期限结构看,1年以内期限美元债发行高涨,5-10年期仍在发行金额占比最大;10年期及以上发行占比下滑。 

  展望下半年,趋紧的政策/舆论等因素将在一定程度上降低市场风险偏好,中资美元债市场扩容速度或将持续放缓。房企发债可能受到的限制增多,而涉及新兴产业、绿色产业、高端制造业以及“一带一路”建设等项目资质较好的大型企业将得到更好的政策鼓励。由于国家发改委对一年以内债券暂未实行备案登记制度,短期限债或将继续放量。国务院常务会议确认货币边际宽松,企业融资压力或将小幅减轻,但经济下行压力下部分行业、企业信用风险仍需关注。同时,随着本土信用评级公司国际化布局的步伐加快,由于其对国内本土企业的信用状况更为了解的天然优势,在离岸债券评级市场占有量或将进一步提升。

 

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